欢迎来到 - 燕菲文章网 !    
当前位置: 首页 > qq日志 > 空间文字 >

2014中国国际金融学会学术年会(15)

时间:2019-05-14 06:03 点击:
目前来讲我在复旦大学的研究生里面已经开了两三年这个课程,这个就是我们复旦大学出版社出的程序化交易的教材,会从它的原理平台开发语言开发过程以及基本的策略他们的组合风险的控制策略的优化和使用等等,都有介

  目前来讲我在复旦大学的研究生里面已经开了两三年这个课程,这个就是我们复旦大学出版社出的程序化交易的教材,会从它的原理平台开发语言开发过程以及基本的策略他们的组合风险的控制策略的优化和使用等等,都有介绍,我们的写生上课都是带着电脑实际操作,我们去年光大证券的乌龙事件是程序化交易,完全由台湾人帮他做的,最后出了极大的损失,带来经济的风险很大,我们国内的我们各个高校也希望能够去培养我们国家在程序化交易方面的人才,我也相信我们的学生在未来我们中国的金融交易方面,程序化交易方面,量化投资方面都是成为我们国家的精英,好,谢谢大家。

   王曦:各位老师各位同学大家下午好,我们看一下动机,是新常态下很重要的问题,现在资本帐户开放,目前我们资本加速这个进程,这是一个很重要的我们的现实问题,目前在学术界政策界有两块看法,赞成方包括人民银行他们一批人,认为我国加快资本帐户开放条件基本成熟,人民银行给出一个时间表五年之内开放多少,十年之内一定要开发,把所有的资本帐户开放前部推进完毕反对一方意见很强烈,林毅夫等等,他们认为我们现在进一步开放条件不成熟,有很多结构性的问题没有解决,如果当前很快加快资本帐户开放会出大问题。我们的看法是这样的,从他们以上的讨论,从研究方法角度来看,基本上是定性的案例分析,可以这样说,不是特别有说服力,利大于弊也好,还是弊大于利很难说清楚我们从另外一个角度基于规范分析符合学理的解答。看一下我们研究思路,我们首次使用这个资本帐户开放指标,用模型研究全球88个主要经济体资本帐户开放的规律,把一般规律得到以后,我们把一般规律应用到中国情况,分析中国跟一般的国际一般规律,中国应该怎么办,这么一个做法,我们另外一个创新之处在于把资本帐户分成资本流入和流出两个帐户,无论对于资本流出还是流入项目实际开放程度远落于国际经验规律水平,按照国际规律当前我国资本帐户进一步开放的条件已经成熟,我们赞成但也不完全一样。

  

  

  最后我们根据国际经验规律和一般的资本帐户开放的顺序我们简要的讨论了我们认为的我国资本帐户开放的基本的建议。前面开始是文献,第三方面是资本帐户的度量,另外一个涉及到资本帐户开放的因素,两大动因是经济的动因,还有目前国际商的学者认为资本帐户开放有体制性政府因素,民主程度高资本帐户开放走的更快一点。另外一方面对中国资本帐户开放。

  我们使用是有序probit混合面板模型,把它用到混合面板数据是一个比较新的方法,基本思路就是说用这个方程就是我们假定决定资本帐户开放一些因素导致资本帐户开放的连续的测量和度量,但是连续的度量是不能被观察到的,我们能观察到是一个离散的,怎么结合一起是这个模型要解决的问题。我们这个变量数据的来源,我们重新归类分成这么几类,我们重新做了一个标准,有通货膨胀水平,经济发展水平,开放度,开放度的平方,财政收支余额,还有政府债务总量,后者是政府制度因素,前面是经济因素,我们有一些备选,包括权力集中度等等,他们数据来源来自于后面。这是相关系数矩阵,相关系数不是很大,可以忽略。还有最后的很细的输出的结果,总体来看就是是经济变量是相当的显著,但是政府和自动变量它的变量表现一般。这个是资本流出的结果,这是资本流入的结果,跟前面差不多,大概性质差不多,经济动因占了主要的影响,制度和政府因素还稍微弱一些。大家可以看到阈值很显著。

  之后是稳定性检验,我们做了两份,考虑不同国家,我们做很多变换这个结论基本是稳健的。第二个替换变量,就是备选和内涵之间相关性很高的做一些替换,做替换以后我们发现基本不会影响我们结论,也意味着我们前面的分析还是比较稳健可靠的,这是对经验的总结,基本上通过国际经验的总结得到一些数量性的方程。我们下一步把这个经验应用到中国,大家看这两个图给住来的是从1998年到2012年中国,依照国际经验,中国应该选择1234四个开放程度的情况下,它的概率分布,大家看一看最高的这块是指全部开放,最低的是完全封闭,大家看资本流出,大家可以看的很清楚,全部开放和基本全部开放占的比例相当大,后二者是比较封闭的大概概率是30%多,看资本流入的话可以发现前二者的概率超过8%,资本流入,比较封闭的资本帐户的情况,占的概率是不到20%,从这个图可以看的出来,有两点第一个资本流入开放程度应该比资本流出更大一些。其实大家可以看的出来中国在2012年如果按照大概率原则已经开放很多的项目了,是这么一个结论。这是应该的情况。

  下面的情况第一个图给出的中国资本流出和流入开放的度量,下面是中国的情况,上面是其他国家的样本。中国资本流出程度比较低,从一到二又回到一,资本流入更低,基本上是一,其他国家基本都是2.5到4之间,开放更大。这是总的开放指标,如果看一下中国真实开放程度,我们是看到根据不同的指标你是把他们的对中国的展现出来,基本是一二左右,从九八年到现在基本资本帐户开放地口头上做了很多开放,真正实质性的开放基本上还是很少的,还是限的很难的。从以上的分析说明依据国际经验规律,我国资本帐户制度条件已经成熟,而且对资本项目的流出和流入可以分入一些资项目,这是我们的结论。

  下一个问题我们将讨论我们在资本帐户的项目中,那么多子项目中到底应该开发哪一个,这个是比较复杂的问题,很难做,我们这里设想两个可以考虑的依据,第一个就是我们前面分析的大概的原则,就是有一个优先发生的可能性或者是优先性,第二个参考目前提出来的资本帐户开放的一般性顺序,按照各个子项目期限的长短波动性和风险系数进行评估,直接投资的开放先于间接投资,长期项目先于短期,流入的开放先于流出,股票限于债券,我们做了一个表,把一二三四五六项的资本帐户子项目做了设计,这里有一定的主观成分,但是不能完全客观,因为具体开放就没有量化的研究。FDI是优先,股票流入是优先,沪港通什么的地债券最后,信贷是次后,货币是最后,集合投资是优先,这是我国资本帐号开放的顺序是我们的一个设想。这是我本人所做的工作,在结束我们的研究以前还把一些我们可能的一些疑虑在这里提出来。

数据统计中,请稍等!
顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------